Министерство экономического развития и торговли в очередной раз повысило прогноз уровня инфляции на 2007 год. Почему в России повышенная инфляция? Какие наиболее фундаментальные монетарные факторы ее вызывают?

Российская экономика претерпевает сильнейшие структурные изменения. Она развивается явно не линейно и заложить в прогнозы все эти процессы в принципе невозможно. Кроме того, все бюджетные прогнозы МЭРТ исходят из очень низкой цены на нефть, которые в предыдущие годы закладывались на уровне 20 долларов за баррель, а реально цены ушли вверх, достигнув практически ста долларов. Данный метод расчета сильно искажает реальную макроэкономическую ситуацию.

В середине года уже стало понятно, что планируемых показателей инфляции достичь не удастся. Если мы видим значительный приток капитала, ускорение роста денежной массы, огромный рост заимствований, когда платежный баланс начинает меняться так, что профицит по капитальным операциям платежного баланса процентов на 80 превышает профицит по текущим операциям, то есть деньги, которые поступают по капитальному счету, не стерилизуются через налогообложение, через бюджет, не удивительно, что инфляция начинает повышаться. К середине года темпы роста денежной массы необычайно ускорились: с июля 2006 года до июля 2007 года она дала 60%. Полтора два года назад рост составлял 30 - 35%, то есть ускорение роста денежной массы создало инфляционный потенциал, который, так или иначе, должен быть реализован. Фактически из этих показателей видно, что денежная масса росла намного быстрее реального сектора, однако в России нет четкой зависимости между темпами роста денежной массы и динамикой цен, т. к. существует ряд других факторов. Такими факторами являются, например, склонность к сбережениям и спрос на деньги со стороны растущей экономики. В результате получается, что в стране был создан достаточно большой инфляционный потенциал.

Многие банкиры наоборот считают, что денежная масса отстает от реальной потребности в деньгах нашей экономики и эта потребность тоже занижена. Видимо, у нас занижен накопленный запас денег, низка монетизация, низкий уровень развития финансовой системы, низкий уровень капитализации банков в отношении к ВВП. Но ни один из этих параметров нельзя искусственно повысить, они растут по мере роста экономики. Когда идет накопление заработанных средств, они оседают в частной финансовой системе. Если они не тратятся, это замедляет скорость обращения денег, что позитивно сказывается на инфляции, то есть она снижается, но когда рост чрезмерный – 60 %, то рано или поздно это вырывается на потребительский рынок и на рынки активов в том числе.

В настоящее время планируется разместить около 200 млрд. руб. стабилизационного фонда на внутреннем рынке. Это новое вливание денег во внутреннюю финансовую систему, тоже будет поддерживать высокий инфляционный фон в будущем. Видимо дополнительные вливания в экономику в перспективе будут продолжаться, и осуществляться они будут не в реальный сектор экономики. К этим решениям подталкивала недавняя нестабильность на финансовых рынках в мире (в том числе и в России). Уровень процентных ставок резко пошел вверх на межбанковском рынке, что произошло при довольно высоких темпах денежного предложения. Проблема заключается не столько в недостатке денег, сколько в доверии. Напряженность, вызвавшая такую лихорадку на наших денежных ранках, была вызвана, в первую очередь, именно отсутствием доверия между банками и в этом случае подобные вливания, вероятно, просто излишни. Возможно, наше государство скорректирует политику в соответствии с новыми реалиями, но, по крайней мере, государственные средства не должны вкладываться в фондовый рынок. Существуют иные схемы, когда государственные средства вкладываются в наиболее надежные облигации, на депозиты в соответствующих банках, либо в инфраструктуру.

Помимо денежных вливаний в экономику, происходит и явное ослабление бюджетной политики. Очень быстрыми темпами наращиваются бюджетные расходы: экономика не может расти темпами по 30 – 38 %. Более умеренная бюджетная политика и в плане бюджетных расходов и в плане денежных вливаний в экономику может стать ключевым фактором, ведущим к снижению инфляции.

Необычайно быстрое расширение денежной массы очень опасно для экономики. Денежные вливания, не подкрепленные реальным ростом экономики, могут создать новые проблемы и усилить диспропорции.